超预期“降息”落地点燃债市做多热情。周二（8月15日）早间，国债期货跳空高开后，全天保持强势震荡，银行间现券收益率普遍回落3-5BPs，资金面被税期扰动稍有收敛，不过当日并未扰动交投热情。

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市场人士表示，央行三个月内两度下调政策利率，以强化逆周期调节，提振市场信心，支持实体经济恢复，后续10年期国债收益率大概率在2.6%左右波动。还有部分机构预期可考虑在本阶段适度降准，推动经济持续回升向好。此外，还可考虑对阶段性的结构性货币政策工具进行适当延期，以稳定经营主体预期、方便其安排好投资经营。

【行情跟踪】

国债期货全线收涨，30年期主力合约涨0.72%，10年期主力合约涨0.24%，5年期主力合约涨0.17%，2年期主力合约涨0.04%。

银行间主要利率债收益率普遍下行，早间受降息提振，中短期收益率快速回落3-5BPs，午后部分品种收益率下行幅度稍有收窄。截至发稿，10年期国开活跃券230210收益率下行4.2BPs报2.684%，10年期国债活跃券230012收益率下行4.6BPs至2.574%。

中证转债指数收盘跌0.15%，21只可转债跌幅超2%，大叶转债、亚康转债、岱美转债、宏微转债、海泰转债跌幅居前，分别跌19.39%、7.45%、5.85%、5.48%、5.39%。涨幅方面，12只可转债涨幅超2%，“N神通转”、“N兴瑞转”、“N华设转”、“N煜邦转”、盛路转债涨幅居前，分别涨57.3%、57.3%、26.05%、17.61%、6.44%。

交易所地产债多数下跌，“20中骏03”跌超15%，“19远洋01”跌超14%，“19远洋02”跌超8%，“22旭辉01”跌超4%，“16金地02”跌超3%，“16龙湖02”跌超2%；“21旭辉02”涨超6%，“20旭辉02”涨超5%。

【海外债市】

北美市场方面，美债收益率在亚市交易时段继续全线走高，10年期美债收益率现报4.213%，上行3.1BPs，3年期和5年期美债收益率分别报4.669%和4.383%，上行2.6BPs和2.8BPs。

对于美联储后续加息节奏，目前市场不少机构倾向于美联储或再次“跳过”加息，2022年3月以来的本轮加息周期有望迎来尾声。本周，美联储将公布其8月货币政策会议纪要，对于后续美联储是否会继续加息，市场预期仍存分歧。

亚洲市场方面，日债收益率周二涨跌不一，中长期品种表现偏弱，10年期日债收益率尾盘上行1BP至0.631%。稍早，日本内阁府发布的2023年二季度（4-6月）国内生产总值（GDP）初值显示，剔除物价变动因素后的实际GDP比上季度增长1.5%，换算成年率为增长6.0%，大幅超出市场预期（年率增长3%左右），连续3个季度保持正增长。随着半导体供给制约的缓解，汽车等出口实现增长。不过受物价高涨影响，占GDP约6成的个人消费表现低迷。

日本央行最近放松了对收益率曲线的控制，在一份政策声明中表示，日本央行表示将继续允许10年期日本国债收益率在其0%的目标水平上下0.5个百分点左右的范围内波动，不过提出通过固定利率操作以1%的利率购买10年期日本国债。此举有效地将其容忍度进一步扩大了50个基点。

【资金面】

“降息”迅速落地，MLF和逆回购利率分别下调15个基点和10个基点。

央行早间公告称，为对冲税期高峰等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，8月15日央行开展2040亿元7天期公开市场逆回购操作和4010亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作，中标利率分别为1.80%、2.50%，上次分别为1.90%、2.65%，充分满足了金融机构需求。数据显示，当日4000亿元MLF和60亿元逆回购到期，因此单日净投放1990亿元。

整体来看，政策利率实现三个月内两度降息，主要源于经济修复的内生动力还不强、有效需求仍不足，亟需通过降息等政策加快协同发力以强化逆周期调节，提信心、稳预期、稳增长。本月LPR预计将跟随下调，1年期、5年期以上LPR或分别调降10BPs、15BPs。

午后，央行调整常备借贷便利利率，隔夜期下调10个基点至2.65%，7天期下调10个基点至2.80%，1个月期下调10个基点至3.15%。

资金面方面，Shibor短端品种多数上行。隔夜品种上行8.6BPs报1.77%，7天期上行5.4BPs报1.886%，14天期上行9.3BPs报1.854%，1个月期下行2.3BPs报1.885%。

【基本面】

中国1-7月固定资产投资同比增3.4%，预期3.9%，前值3.8%。中国7月社会消费品零售总额同比增2.5%，预期5.3%，前值3.1%。中国7月规模以上工业增加值同比增3.7%，预期4.6%，前值4.4%。中国7月规模以上工业增加值同比增3.7%，预期4.6%，前值4.4%。中国1-7月房地产开发投资同比下降8.5%；商品房销售额下降1.5%，其中住宅销售额增长0.7%。

国家统计局表示，7月份，国民经济持续恢复，高质量发展扎实推进。但也要看到，世界政治经济形势错综复杂，国内需求仍显不足，经济恢复向好基础仍待加固。

【机构观点】

光大银行：7月金融数据显示实体经济融资需求偏弱，促内需稳增长压力增大，是本次超市场预期降息的原因。此次降息可以有效降低实体经济融资成本刺激消费和投资；同时，MLF利率下调，有助于带动LPR同步调降，有助于降低企业和房贷利率，有助于促进房地产复苏回暖。

中信证券：MLF利率下调15个基点，7天期逆回购利率下调10个基点，说明长端利率下行空间更大，预计LPR也将等额下降15个基点。同时，MLF操作量超额对冲，加大7天逆回购操作量，有助于增加流动性供给，对冲税期和政府债发行的影响。

民生银行：当前企业盈利状况下滑，企业中长期贷款拐点将至，支撑力度边际下滑，居民端信用整体收缩，政府债务付息压力不断加大，降成本、扩投资和促消费仍为重要任务。为此，通过降息，可以带动货币市场、债券市场，尤其是中长期信贷市场利率的下降，进而有助于实体经济融资成本的进一步下行，达到加强财政与货币政策配合、增强政府债务可持续性的目的，为后续国内经济的稳固回升创造良好的货币金融环境。